春節備貨塵埃落定 糖價開啟回落走勢

  12月份以來，在宏觀情緒轉好、外盤提振下國內糖價持續上漲，其中鄭糖主力突破5800元/噸，隨著國際原糖價格回落、國內季節性備貨逐漸結束，食糖偏弱的基本面情況將重新主導價格，預計短期白糖期貨止漲回落。

??一、印泰兩國新糖上市提速

??印度新糖上市加快，已簽訂出口合同500萬噸，2022/23榨季截至12月底印度累計產糖1207萬噸，去年同期為1164萬噸，同比增加43萬噸，增幅3.7%，開榨糖廠數量為509家，高于去年同期的500家。目前印度新糖的累計上市量是近幾年高位，出口也將基本完成了首批配額額度，截至目前印度糖廠已經簽訂了大約500萬噸的出口合同，完成出口150萬噸。2022年11月初印度政府曾允許糖廠出口600萬噸食糖的配額，時間有效期到2023年5月31日，后續配額的增發，當地政府部門將根據生產情況而定，印度食品部長在12月中旬表示，印度考慮在明年1月后是否允許增加糖出口，所以在印度定價為主的榨季期間，原糖在17美分附近有較強的底部支撐。

??泰國上市提速，由于2022年的降雨利于甘蔗生長，國際機構預計泰國2022/23年度將生產1060-1160萬噸的糖，比去年高45-145萬噸。泰國本榨季開榨時間較上榨季提前6天，12月初由于降雨新糖上市量偏低，但隨著天氣好轉，近期開榨提速，截至12月25日泰國開榨糖廠47家，同比減少9家；累計壓榨甘蔗1302.7萬噸，同比增加5.3%；累計產糖123.8萬噸，同比增加7.9%。

??巴西2021/22年度甘蔗壓榨工作基本完成，截至12月15日，中南部累計壓榨甘蔗5.39億噸，同比增加1637.1萬噸，增幅3.13%；累計產糖量為3329萬噸，同比增加123萬噸，增幅3.84%，上年度產量3206萬噸；累計制糖比為45.93%，去年同期45.02%。本年度增產主要因一是甘蔗產量提高；二是制糖比提高，2023/24年度預計這兩個條件依舊符合，2022年下半年數次降雨影響當年度收割進度，但利于下榨季甘蔗的生長，市場預計2023/24年度中南部甘蔗產量增加，另外受燃料政策影響，原糖生產優勢預計延續，制糖比難以大幅下調，這就保證了食糖的產量。截至12月29日，巴西含水乙醇價格2.8893雷亞爾/升，折糖價約15.36美分/磅，乙醇雖連續兩周上漲，但原糖仍具有較高溢價。巴西總統Lula于1月2日簽署了延長燃料免稅期的新法令，將柴油和生物柴油的聯邦燃料稅免稅期延長一年，汽油和乙醇的聯邦燃料稅免稅期延長兩個月，此前燃油稅豁免政策在2022年12月31日結束，新政策更增強了市場對于2023年4月開始的制糖期糖廠保持高制糖比的預期，后續仍需持續關注當地燃料政策。

??三、國產糖春節旺季備貨將塵埃落定

??國內正值甘蔗新糖上市高峰期，兩大主產區廣西和云南進入壓榨高峰期，廣西產區制糖集團新糖報價區間為5660-5770元/噸。市場關注即將公布的12月產銷數據，據市場機構分析，廣西12月份糖分不錯，單月產糖量有望超過170萬噸，去年同期為168萬噸，銷量好轉，預計12月份廣西單月銷糖量可能達到70萬噸，去年同期為76萬噸。云南方面，市場機構初步預計截止12月份末，云南新糖產量累計達到21萬噸，去年同期為12萬噸，預計12月份食糖銷量在15萬噸左右，去年同期為5萬噸。受全國疫情解封和春節備貨，食糖消費好轉的預期提振糖價在12月下半月偏強，市場已對銷售好轉有所反應，后續關注產銷數據與預期的偏差。

??四、未來兩個月進口壓力預計難減

??2022年前11月累計進口食糖475.2萬噸，同比減少51.81萬噸，降幅9.83%，根據巴西4季度發往中國的量126萬噸預計，12月到港中國的糖仍然不會少，比2021年到港量預計偏多，作為對比，2021年4季度巴西發至中國的食糖約97萬噸，2020年4季度巴西發至中國的食糖約188萬噸，預計2022年全年食糖進口量將超500萬噸。另外，糖漿進口壓力難減，泰國2022/23年度產量延續豐產，且12月已經開榨，預計2023年進口糖漿的量維持高位。

??五、市場交易策略推薦

??國內糖價目前主要受三方面因素影響，一是宏觀面對未來需求好轉的預期，解封后經濟以及餐飲需求的回暖將提振市場情緒；二是原糖高位回落預期增強，但空間有限，泰國和印度上市提速，階段性供給緊張矛盾略有緩解，原糖高位回落調整，受印度出口限制，政策明朗前，17美分有較強支撐。三是國內食糖自身供需偏寬松，新糖上市高峰期疊加未來兩個月進口量難減，階段性需求旺季將落定，階段性供大于需矛盾突出，加上倉單（含有效預報）大幅增加，顯示供給充足。宏觀和基本面交替成為影響糖價的主要矛盾，短期宏觀和疫情形勢轉好的情緒逐漸釋放后市場將重回基本面主導，糖價預計開啟回落態勢，前期區間低位有較強支撐。套利上，截至1月3日白糖期貨倉單（含有效預報）大幅增加至39350張，處于同期五年高位，對近月構成壓力，預計2303-2305價差繼續回落。（農產品集購網特約撰稿，作者：王偉，轉載請注明來源，否則將依法追責。）

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